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董希淼:從投貸聯動到產融共創——透視正奇金融戰略3.0的背后

發布日期:2020-08-31 瀏覽次數:2321

如何緩解中小企業融資難、融資貴問題,從廟堂到民間,一直高度關注,而投貸聯動曾被寄予厚望。

顧名思義,投貸聯動是“信貸投放”與“股權投資”相結合。投貸聯動有機結合了股權投資和債權融資,在歐美發達國家,已經運用得比較成熟。如美國硅谷銀行金融集團(SVBFG),以硅谷銀行為旗艦平臺,大力發展貸款和投資并行的“投貸聯動”業務,為處于各個發展階段的科技創業公司、風險投資基金及這些機構的創始人和高級管理人員提供了完善的金融服務。在中國,硅谷銀行還與浦發銀行合資成立了浦發硅谷銀行。

作為一種新興融資模式,投貸聯動看上去也適合我國國情。在我國,投貸聯動一般分為內部與外部兩種形式。內部投貸聯動,是指銀行業金融機構在境內設立具有投資功能的子公司開展股權投資活動,并在機構內部設立科技金融專營機構專司與科創企業股權投資相結合的信貸投放。而外部投貸聯動,是指銀行業金融機構在外部風險投資機構對科創企業評估、股權投資之后,以信貸投放形式為企業提供融資支持,形成股權和債權聯動的融資模式。兩者的主要區別在于,從事股權投資的機構是否為銀行在境內設立的子公司。

2015年3月,中共中央、國務院印發《關于深化體制機制改革加快實施創新驅動發展戰略的若干意見》,提出:選擇符合條件的銀行業金融機構,探索試點為企業創新活動提供股權和債權相結合的融資服務方式,與創業投資、股權投資機構實現投貸聯動。2016年4月,中國銀監會等部委印發《關于支持銀行業金融機構加大創新力度開展科創企業投貸聯動試點的指導意見》,將北京、上海等5個城市國家自主創新示范區列為首批投貸聯動試點地區,選擇國家開發銀行、中國銀行等10家銀行納入開展投貸聯動的試點銀行,準備正式開展投貸聯動。

然而,四年多的時間過去了,這種四個中央部委正式發文推動的內部投貸聯動,卻陷入了“雷聲大,雨點小”的尷尬局面。部分試點銀行成立了籌備組,配置了專門人員,準備了專項資金,摩拳擦掌準備大干一場,但試點項下的投貸聯動業務幾乎沒有進展。按照《指導意見》要求,除國家開發銀行之外,試點銀行應申請設立投資子公司。到目前為止,尚無一家新的投資子公司獲批成立。

不過,這并不意味著投貸聯動業務停滯不前。相反地,投貸聯動這種集合股權融資和債權融資優點的新型融資模式,盡管相對小眾,但由于優勢明顯,在實踐中得以逐步發展起來。一方面,部分金融機構如中國建設銀行、北京銀行等商業銀行,通過境外的投資銀行或境內的風險投資機構,開展外部投貸聯動業務,較好地滿足了創新型企業的需求。另一方面,一些新興金融機構如聯想控股成員企業正奇金融,通過投貸聯動積極支持了一批中小企業發展。

8月28日,圣湘生物在上交所科創板掛牌上市,成為A股市場“抗疫第一股”。在今年抗擊新冠肺炎疫情中,圣湘生物作為國內新型冠狀病毒檢測產品的首批六家企業之一,開始進入大眾視野。而圣湘生物是正奇金融以投行思維、整體方案全力支持科技型企業快速發展的典型案例之一。

2015年,因債務危機陷入發展困境的圣湘生物找到了正奇金融。正奇金融在經過全面的盡職調查后,發現圣湘生物是一家具有技術優勢、產品優勢、團隊優勢,且行業空間發展巨大的企業。但該公司面臨較多困難,不僅需要大量資金,更需要一個綜合金融解決方案。知己知彼之后,正奇金融充分運用投行思維,量身定制了一套整體解決方案,于2015年12月戰略投資圣湘生物,成為其第二大股東,并給予其不超過5億元額度的綜合授信。在幫助圣湘生物化解債務風險的基礎上,正奇金融持續賦能圣湘生物,大力幫助對接市場機會,引入知名風投機構,直到近期圣湘生物掛牌上市。五年磨一劍,正奇金融投資圣湘生物收獲碩果。

我們發現,正奇金融的投貸聯動模式探索之所以獲得成功,得益于多個因素:第一,聯想控股的信用加持和資源支持。聯想控股作為正奇金融控股股東,一定程度上承擔著對正奇金融的信用承諾及擔保,有助于彌補國內新興金融企業信用不足等問題。第二,正奇金融投行思維的理念,其思維本質是關注企業未來的成長性,而不是簡單的看資產負債表、抵押物。投行思維的大視野、大格局,能夠更大范圍地主動配置資源,根據企業實際需求解決問題。第三,正奇金融的業務基礎和靈活機制。我國銀行業金融機構長期從事債權融資,其風險偏好、投資風格與股權融資相去甚遠。正奇金融貼近市場和客戶,累計服務中小企業服務6000多家,對債權、股權融資理解深刻且有著豐富的經驗,針對不同場景下的中小企業融資困境,形成了自己相對豐富的產品組合。如在圣湘生物這個“復雜標的”中,正好可以發揮自身金融優勢、資源優勢、整體方案優勢和對國內政策、法律、市場等各方面環境比較熟悉的優勢,幫助梳理化解債務糾紛、注入資源激活創新發展動力、理順各方面關系,使企業卸下包袱、輕裝上陣。投貸聯動似乎成了一種水到渠成的打法。第四,較為雄厚的資金實力。被聯想控股收購后,正奇金融的注冊資本從7.5億元增加到15億元,接著增資5億元達到20億元,目前注冊資本33.23億元。超過30億元的注冊資本,已經與一家中等規模的城商行相當。

不過,圣湘生物只是正奇金融以投行思維、整體方案全力支持科技型企業快速發展的典型案例之一。2019年,正奇金融制定了新的三年發展戰略規劃,即戰略3.0。在戰略3.0中,正奇金融明確提出16字方針——生態賦能、產融共創、投貸聯動、正合奇勝,投貸聯動上升為企業級戰略。而且,正奇金融投貸聯動,不是大家簡單理解的做一筆股權投資后面跟債權融資,或者說給企業貸款后再給企業股權。

在正奇金融看來,正奇金融的投貸聯動應從三個層面去理解:第一,在發展層面,正奇金融現有15家子公司,融資租賃、商業保理、融資擔保、小額貸款等業務,這些債權投資業務與股權投資業務形成聯動,構成區別于其他金融機構的差異化打法。第二,在產業層面,通過投資一家公司,深入了解和理解產業以及上下游行業,對上下游產業鏈導入債權業務,形成全產業鏈的投貸聯動。第三,在執行層面,對一家公司,在適用的情況下,既要有股權投資,又要有債權投資,“投”與“貸”有效聯動、雙向賦能。

當然,投貸聯動只是手段,并非目的。正奇金融通過投貸聯動,最終希望達到的目標是:綜合運用金融產品,通過投貸聯動手段,深度切入產業,打造“金融+投資+產業”模式,形成“產融共創”,實現“正合奇勝”。

近年特別是今年以來,在經濟下行周期,疊加疫情影響,金融與產業都在探索更好地實現深度融合、協同發展,以產業與金融的交叉賦能為特點的產融結合備受關注。陳衛東(2020)認為,產業資本和金融資本具有很強的相互依存關系,形勢的發展變化越發顯示出,通過建立更為緊密的協作關系也許更有利于提升各自的核心競爭力,更有利于實現實體企業和金融機構的持久健康發展。就企業而言,通過集中財務運作,實現全球資金的集中管理,使企業涉及的資金流與生產、銷售的物質流能夠更好匹配,這有利于各企業資金配置效率和風險管控能力的提升。

而楊濤(2020)研究發現,就產融結合的主體與模式來看,產融結合主要是兩種方向:一是企業控股或參股金融機構,或者直接設立金融平臺或組織,即“由產到融”“以產助融”;二是金融機構直接或間接控股或參股實體企業,即“由融到產”“以融助產”;企業與金融機構之間的混合型、松散型合作與聯系,以及股權、債券、證券化產品等多種工具的密切交易,即廣義的產融結合。

而正奇金融的產融結合,不是簡單的產融“結合”,而是要實現產融“共創”。正奇金融表示,在金融服務產業、金融切入產業的過程中,要利用自身的金融工具,來為整個金融和產業生態形成賦能。通過深入產業,切入產業,了解產業,然后影響產業,進而提升產業,整合產業,再形成價值共創、產融共創。在這個過程中,金融與產業要互相賦能,既要用金融去賦能產業,也要推動產業賦能金融。因為隨著金融進入產業,正奇金融對產業有了深入的了解和理解,對產業風控和發展更有把握,將可以成為產業的整合者和提升者。那么,無論是信貸投放還是股權投資,風險就可能降低且更為可控,最終帶來產業和金融價值共同提升。應該說,“產融共創”賦予了“金融+投資+產業”新的意涵,也是“金融+投資+產業”模式的升華。

當然,基于“產融共創”的“金融+投資+產業”模式正在推進和發展中。盡管先后為6000多家中小企業提供了融資支持和服務,但正奇金融仍然保持了對金融的敬畏和冷靜。面對未來的不確定性,正奇金融提出堅持“兩個聚焦”:一是產業聚焦,無論是債權業務還是股權業務,主要聚焦在生物醫藥與新一代信息技術兩大戰略新興性產業,聚焦于相關產業鏈上的核心企業與上下游企業;二是區域聚焦,主要聚焦于京津冀、長三角、長江經濟帶和珠三角等四大經濟增長極,機構部署于北京、天津、合肥、武漢、上海、深圳、香港。

金融活,經濟活;金融穩,經濟穩。經濟興,金融興;經濟強,金融強。經濟是肌體,金融是血脈,兩者共生共榮。而基于“產融共創”的“金融+投資+產業”模式,為金融與產業融合協同、雙贏發展提供了更好的機會,是金融服務實體經濟的可行路徑與重要模式。如果正奇金融繼續堅持并優化基于“產融共創”的“金融+投資+產業”模式,推進金融資本深度切入產業,深耕厚植產業,促進產業升級,建立起價值共創的中小企業生態系統,那么將可能成為我國領先的中小企業綜合金融服務提供商及產業賦能平臺。

(作者:董希淼 )


董希淼:金融研究者資深金融研究者與從業者,上市銀行獨立董事,互聯網銀行、消費金融公司顧問,兼任新華社特約經濟分析師、中關村互聯網金融研究院首席研究員等,復旦大學等高校兼職教授或研究生導師,著有《有趣的金融》。

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